Президент Дональд Трамп требует от Федеральной резервной системы немедленного снижения стоимости заимствований. Однако война на Ближнем Востоке значительно уменьшила вероятность снижения процентных ставок в 2026 году — не только в США, но и во всем мире. На фоне резкого роста цен на нефть выше 100 долларов за баррель и нарушения судоходных маршрутов в Персидском заливе из-за Ирана, правительства и инвесторы готовятся к повторению энергетического шока 2022 года, а центральные банки мира, вероятно, займут более осторожную позицию.
Фактическое закрытие Ормузского пролива приводит к росту цен не только на энергоносители и транспортные услуги, но и на другие ключевые товары, перевозимые по этому водному пути. В результате центральные банки могут столкнуться с крайне неблагоприятной ситуацией: ростом цен и снижением занятости — двумя проблемами, которые они не в состоянии решить одновременно.
Призрак затяжного глобального энергетического кризиса может развеять надежды потребителей, предприятий и инвесторов по всему миру на снижение процентных ставок в этом году, а в некоторых случаях и вовсе отменить эти планы.
Застыли на перепутье
До войны инвесторы видели вероятность снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, Европейским центральным банком и Банком Англии. Теперь же они закладывают в цены гораздо более жесткую политику: как минимум одно повышение ставки ЕЦБ в этом году, 60-процентная вероятность повышения ставки Банком Англии, меньшее количество и более поздние снижения ставок ФРС и более срочные повышения ставок Банком Японии.
Главные экономисты центрального банка предпочтут подождать, пока не получат более точную оценку экономических последствий конфликта, поскольку «шок может оказаться незначительным или очень сильным», заявил POLITICO главный экономист EFG Стефан Герлах.
Центральные банки опасаются повторения ситуации 2022 года, когда ценовые шоки на энергоносители в сочетании с последствиями COVID-19 и фискальными стимулами привели к самому резкому росту инфляции за полвека.
В США война уже привела к резкому росту цен на бензин, что имеет важное политическое значение, и свела на нет часть прогресса в направлении снижения процентных ставок по ипотечным кредитам. Ожидается, что на встрече в среду представители ФРС будут более открыты к идее повышения процентных ставок в конце этого года, хотя это все ещё не самый вероятный исход.
Если домохозяйства и предприятия начнут беспокоиться о новом ускорении инфляции и ожидать повышения цен, эта может стать самосбывающимся прогнозом и потребовать повышения процентных ставок.
Европа выучила урок
Президент ЕЦБ Кристин Лагард пообещала сделать всё, чтобы потребители «не столкнулись с таким же ростом инфляции, как в 2022 и 2023 годах». Тогда ЕЦБ медленно реагировал, что способствовало росту инфляции выше 10 процентов.
Политики, придерживающиеся жесткой линии, уже дают понять, что на этот раз ЕЦБ не будет колебаться. «Мы будем готовы действовать, если это потребуется», — заявил на прошлой неделе агентству Bloomberg глава Центрального банка Словакии Петер Кажимир.
По словам экономистов, текущая ситуация выглядит совсем иначе, чем в 2022 году, когда процентные ставки были близки к нулю или ниже, балансы банков были раздуты, а фискальная политика носила крайне экспансионистский характер. Нынешняя более жесткая монетарная и фискальная политика должна ограничить риск распространения энергетических шоков на экономику и вызвать вторичные последствия.
Великобритания в сложном положении
Многие аналитики считают, что первой очевидной жертвой этой войны, скорее всего, станет Банк Англии, который, как ожидалось, снизит ставку на этой неделе, но теперь, по всей видимости, твердо намерен остаться на прежнем уровне. Это связано с тем, что Великобритания до сих пор не смогла полностью справиться с инфляцией, разразившейся четыре года назад.
Эндрю Бенито, экономист хедж-фонда Point72 в Лондоне, считает, что неизбежное повышение цен на топливо и коммунальные платежи само по себе добавит целый процентный пункт к общему уровню инфляции к лету, а «вторичное» воздействие на другие цены ещё больше отдалит её от целевого показателя Банка Англии.
В то же время экономика Великобритании уже замедлилась за последний год из-за неопределенности в мировой торговле и различных повышений налогов правительством для сокращения бюджетного дефицита. В таких условиях повышение процентных ставок может привести к неоправданному ухудшению ситуации. Но любой признак самоуспокоения может быть непропорционально наказан рынками, учитывая, что Банк Англии показал худшие результаты, чем любой другой крупный центральный банк во время последнего инфляционного шока (основной показатель инфляции достиг пика в более чем 11 процентов).
Япония — инфляция вместо дефляции
Япония десятилетиями поддерживала низкие процентные ставки и массово печатала деньги, чтобы избежать дефляции. Пока это продолжалось, японские и иностранные инвесторы брали иены по низким ставкам, чтобы вкладывать их в высокодоходные рынки, такие как США.
Теперь опасения Банка Японии наконец-то переключились с дефляции на инфляцию, и глава Банка Японии Кадзуо Уэда спешит «нормализовать» политику. Ключевая процентная ставка, составляющая 0,75 процента, является самой низкой в развитых странах за пределами Швейцарии.
Однако Япония также сталкивается с серьёзными трудностями из-за роста цен на энергоносители, обусловленного её зависимостью от импорта, и Грегор Хирт, главный инвестиционный директор подразделения мультиактивов Allianz Global Investors, утверждает, что Банк Японии будет колебаться, прежде чем снова повысить процентные ставки. Хотя, возможно, всё же придётся это сделать, чтобы предотвратить дальнейшее ослабление иены, которое нервирует Вашингтон.
Швейцария в режиме ожидания
Перед Швейцарским национальным банком, который с июня 2025 года удерживает процентные ставки на нулевом уровне, война поставила совершенно иную проблему.
Один из рисков заключается в том, что глобальный «бегство в безопасные активы» может привести к ещё большему укреплению швейцарского франка по отношению к евро и другим валютам. Это может сделать многие импортные товары настолько дешевле, что общий уровень инфляции может стать отрицательным. С другой стороны, рост цен на энергоносители может оказать такое же пагубное воздействие на инфляцию, как и в других сферах.
«Швейцарский национальный банк, вероятно, предпочтет подождать и посмотреть, какой из двух эффектов окажет большее влияние на перспективы инфляции, прежде чем принимать какие-либо решения», — сказала POLITICO экономист ING Шарлотта де Монпелье, которая ожидает, что швейцарский центральный банк сохранит политику без изменений.
Эта реакция, пронизанная различной степенью нервозности, по всей видимости, будет преобладающей на этой неделе. Но ситуация будет выглядеть совсем иначе, если к следующему раунду встреч положение с военными не улучшится.
